投資人(ren)投資早(zao)期的意愿完(wan)全消失(shi)。

　　為什么在臺灣(wan)創(chuang)(chuang)(chuang)業，都拿(na)不(bu)到創(chuang)(chuang)(chuang)投(tou)的(de)(de)錢?《TechOrange》專訪創(chuang)(chuang)(chuang)投(tou)公會(hui)秘(mi)書長(chang)蘇拾忠，從(cong)制度面與政策歷史看臺灣(wan)創(chuang)(chuang)(chuang)投(tou)業的(de)(de)興衰變化，也(ye)看臺灣(wan)近幾年無法運用創(chuang)(chuang)(chuang)業能量刺激產業升級(ji)的(de)(de)根(gen)本(ben)原因。《2012 臺灣(wan)創(chuang)(chuang)(chuang)業投(tou)資年鑑》出(chu)版，幾個關鍵數字反應出(chu)臺灣(wan)整體(ti)投(tou)資環(huan)境正在落(luo)入(ru)嚴重(zhong)的(de)(de)惡性循(xun)環(huan)。國(guo)(guo)外資金不(bu)再投(tou)資臺灣(wan)，國(guo)(guo)內創(chuang)(chuang)(chuang)投(tou)資金不(bu)再投(tou)資早期，尤(you)其(qi)不(bu)愿(yuan)意(yi)投(tou)入(ru)種子(zi)期創(chuang)(chuang)(chuang)業團隊。

　　《TechOrange》總(zong)編(bian)輯張育(yu)寧(ning)(后簡稱(cheng)張)：創(chuang)(chuang)業投(tou)資年鑒(jian)的數字，顯示臺灣引入(ru)國際資金(jin)投(tou)資新創(chuang)(chuang)缺乏吸引力，而國內創(chuang)(chuang)投(tou)也不(bu)愿(yuan)意給予新創(chuang)(chuang)團(tuan)隊機(ji)會。為什么?

　　創(chuang)(chuang)投(tou)(tou)公會秘書長蘇拾(shi)忠(后簡稱蘇)：臺灣的創(chuang)(chuang)投(tou)(tou)業生銹(xiu)了，現(xian)在(zai)臺灣 85% 的創(chuang)(chuang)投(tou)(tou)是 7 歲(sui)以(yi)上的公司，50% 是 10 歲(sui)以(yi)上的公司。全(quan)世(shi)界創(chuang)(chuang)投(tou)(tou)公司的平均生命週期大(da)約(yue)在(zai) 7 到(dao) 10 年左右，準備退場的投(tou)(tou)資(zi)基金，沒(mei)有時間等(deng)待(dai)新(xin)創(chuang)(chuang)事業瓜熟(shu)蒂(di)落(luo)，是不可能考慮(lv)早(zao)期投(tou)(tou)資(zi)標的的。臺灣的創(chuang)(chuang)投(tou)(tou)產業嚴重老齡化。

　　張：所以已經很(hen)長(chang)一(yi)段時間，臺(tai)灣創投(tou)產(chan)業都沒有新(xin)血加入。為什么?

　　蘇：臺灣(wan)現在的制(zhi)度，讓早期投(tou)(tou)資(zi)者很難不是 Fool(笨蛋)。如(ru)果創(chuang)投(tou)(tou)評估每一個案子，結論(lun)都是投(tou)(tou)資(zi)風(feng)險高過(guo)期望報酬率，投(tou)(tou)資(zi)人不會想要把資(zi)金放在創(chuang)投(tou)(tou)。

　　創投(tou)(tou)在做(zuo)的(de)是風險投(tou)(tou)資(zi) Venture Capital，在一個事業早創期、風險仍較高(gao)時投(tou)(tou)入，以追(zhui)求未來(lai)相對較高(gao)的(de)報酬率。創投(tou)(tou)在美國非(fei)常發(fa)達，沒有(you)天(tian)使投(tou)(tou)資(zi)的(de)傳統和創投(tou)(tou)產業的(de)興盛，硅谷(gu)不會成為全球(qiu)高(gao)科技業創新中心。

　　臺灣創投(tou)(tou)(tou)業(ye)是李(li)國鼎先生參考硅谷(gu)作法在(zai) 1980 年代(dai)引入，目的是促進資金投(tou)(tou)(tou)往高科技產業(ye)，創投(tou)(tou)(tou)也的確促成臺灣高科技硬體(ti)製造(zao)業(ye)的崛起。但是今天，創投(tou)(tou)(tou)在(zai)臺灣幾乎走不下(xia)去。同樣(yang)一個團隊，在(zai)美國，創投(tou)(tou)(tou)評估的平均期望(wang)回報率是 3 倍，到了臺灣，一樣(yang)的評估方式(shi)，結果卻是有認(ren)賠風(feng)險。

　　這是制度不(bu)當(dang)造成。投資人可以選擇其他(ta)管(guan)道賺錢，真(zhen)正受到影(ying)響的是新(xin)創業(ye)者。缺乏(fa)良善的新(xin)創環境，臺(tai)灣談什么(me)產業(ye)升級?

　　張：我(wo)們的(de)確看到(dao)創投對不少(shao)早期團(tuan)隊展現高度(du)興趣，但卻(que)總是(shi)(shi)在評估后抽手(shou)。你看到(dao)的(de)真實狀況是(shi)(shi)什(shen)么?是(shi)(shi)什(shen)么制度(du)造成(cheng)這樣的(de)落差(cha)?

　　蘇：準備(bei)上(shang)(shang)柜的(de)(de)愛情公寓，還(huan)有(you)很多現(xian)在(zai)看表現(xian)不(bu)(bu)錯的(de)(de)老牌網路公司，都(dou)至少跟超過 20 家創(chuang)投(tou)(tou)(tou)業者接觸，但(dan)沒有(you)一家在(zai)早(zao)期(qi)(qi)拿(na)到創(chuang)投(tou)(tou)(tou)資(zi)金(jin)。我問過這(zhe)些創(chuang)投(tou)(tou)(tou)，如(ru)果再評(ping)估一次，結(jie)果會(hui)不(bu)(bu)會(hui)不(bu)(bu)同?每一個的(de)(de)答案都(dou)是(shi)：“不(bu)(bu)會(hui)。因為在(zai)臺灣投(tou)(tou)(tou)資(zi)早(zao)期(qi)(qi)，至少要 70% 以上(shang)(shang)的(de)(de)成(cheng)功率(lv)才(cai)能維持基本的(de)(de)報酬率(lv)，但(dan)任何早(zao)期(qi)(qi)團隊，都(dou)不(bu)(bu)會(hui)有(you) 70% 的(de)(de)成(cheng)功機率(lv)。”

　　不(bu)是臺灣的(de)早期團隊比(bi)較差(cha)，而(er)是股票(piao)面額 10 元的(de)規定，讓他們(men)必須“不(bu)正常(chang)地(di)”優秀。

　　規定股(gu)票面額 10 元，等于(yu)(yu)規定所有(you)(you)投(tou)資人，不管(guan)是(shi)早期(qi)(qi)投(tou)入或晚期(qi)(qi)投(tou)入，每股(gu)持股(gu)成(cheng)本(ben)至少(shao) 10 元，在臺(tai)灣上市(shi)平(ping)均(jun)可回收股(gu)價約 30 元，也就是(shi)說，上市(shi)后創(chuang)投(tou)可以有(you)(you) 3 倍(bei)回收。但(dan)是(shi)別忘了(le)，這是(shi)早期(qi)(qi)投(tou)資，還要計算公司成(cheng)功上市(shi)的機率(lv)。全球新創(chuang)企(qi)業的平(ping)均(jun)成(cheng)功率(lv)約 30%，投(tou)資早期(qi)(qi)的平(ping)均(jun)期(qi)(qi)望(wang)報酬(chou)率(lv)應該是(shi) 3 倍(bei)再乘以 0.3，等于(yu)(yu) 1，也就是(shi)不賺不賠。再加上機會成(cheng)本(ben)，這個(ge)買(mai)賣(mai)等于(yu)(yu)大賠。

　　所以(yi)，臺灣創投(tou)(tou)寧可(ke)等一家公司比較穩定了(le)，成(cheng)功機率大(da)于 70%(編(bian)按：期望投(tou)(tou)資(zi)報(bao)酬率約 2 倍)才愿意投(tou)(tou)資(zi)，否則，他(ta)們(men)必然(ran)會要(yao)求非(fei)常高的(de)持股比例，以(yi)降(jiang)低風(feng)險或是為其他(ta)目的(de)掌握經(jing)營權。可(ke)是你想想，一家公司如果有七成(cheng)機會成(cheng)功，還需要(yao)創投(tou)(tou)嗎(ma)?

　　美(mei)國(guo)沒(mei)有股(gu)票面額定(ding)價(jia)(jia)(jia)限(xian)制，公司初(chu)創(chuang)時(shi)會把每股(gu)價(jia)(jia)(jia)格(ge)訂在(zai)(zai)一股(gu) 0.000001 美(mei)元(yuan)(yuan)的(de)(de)(de)超低價(jia)(jia)(jia)，讓創(chuang)辦人和初(chu)始股(gu)東以較(jiao)低成本(ben)(ben)取得較(jiao)高(gao)股(gu)數(shu)，這樣一來(lai)，愈早(zao)期(qi)投(tou)資(zi)(zi)，股(gu)票成本(ben)(ben)愈低，持股(gu)比例愈高(gao)。美(mei)國(guo)天使投(tou)資(zi)(zi)人在(zai)(zai)種子期(qi)投(tou)資(zi)(zi)的(de)(de)(de)平(ping)均(jun)(jun)一股(gu)成本(ben)(ben)約(yue)在(zai)(zai) 0.1 美(mei)元(yuan)(yuan)，創(chuang)投(tou)投(tou)資(zi)(zi)早(zao)期(qi)的(de)(de)(de)成本(ben)(ben)則約(yue) 1 美(mei)元(yuan)(yuan)，新上市股(gu)票價(jia)(jia)(jia)格(ge)平(ping)均(jun)(jun)一股(gu) 10 到 30 美(mei)元(yuan)(yuan)，所以天使投(tou)資(zi)(zi)人的(de)(de)(de)報酬(chou)率約(yue) 100 倍，創(chuang)投(tou)約(yue) 10 倍。再(zai)計入新創(chuang)事業成功機率 30%，在(zai)(zai)美(mei)國(guo)投(tou)資(zi)(zi)早(zao)期(qi)的(de)(de)(de)平(ping)均(jun)(jun)總期(qi)望報酬(chou)率就(jiu)是至(zhi)少(shao) 3 至(zhi) 30 倍。

　　創(chuang)投(tou)(tou)圈有(you)時候會(hui)開玩(wan)笑說，在美(mei)國(guo)投(tou)(tou)資是睜一支眼(yan)(yan)閉一隻眼(yan)(yan)，只(zhi)(zhi)要看得順(shun)眼(yan)(yan)、團隊(dui)可信任就投(tou)(tou)。在臺(tai)灣，為了降低(di)投(tou)(tou)資風險，投(tou)(tou)資不只(zhi)(zhi)要睜大(da)(da)兩隻眼(yan)(yan)睛，還要拿放大(da)(da)鏡，評估再評估。所以我才(cai)說，在臺(tai)灣創(chuang)業拿不到創(chuang)投(tou)(tou)的(de)錢，是制度(du)問題，不是市場(chang)或人才(cai)問題。

　　張：面(mian)額 10 元的(de)制(zhi)(zhi)度在臺灣已經行之(zhi)多(duo)年(nian)，但創投(tou)老化和不投(tou)早期的(de)狀況卻是在過去幾(ji)年(nian)才發生的(de)。應該還有其他制(zhi)(zhi)度面(mian)的(de)影(ying)響?

　　蘇(su)：李國鼎先生的(de)產業政策是有一整個(ge)(ge)配套措施的(de)，除了引入(ru)(ru)創投產業之外，臺灣還(huan)有一個(ge)(ge)工(gong)研院。由政府(fu)投入(ru)(ru)資(zi)(zi)源招募人才，先在工(gong)研院育成(cheng)(cheng)研發技術(shu)，等產品成(cheng)(cheng)熟到可以在一年內量產上(shang)市，再 Spin off(分拆(chai))為(wei)獨立的(de)“新創”公司。因為(wei)成(cheng)(cheng)功(gong)機會幾(ji)乎都高(gao)(gao)于 70%，創投投資(zi)(zi)意愿自(zi)然(ran)高(gao)(gao)。這幾(ji)年工(gong)研院出來的(de)團隊減少，這類(lei)型(xing)的(de)投資(zi)(zi)標的(de)也銳減。

　　不(bu)過，我認為影響最(zui)深的，是創投投資(zi)抵減制度的取(qu)消。

　　2000 年以(yi)前，促進產業(ye)升級條(tiao)例(li)中(zhong)，有一(yi)項創投(tou)股東(dong)投(tou)資抵減的規(gui)定。只要(yao)創投(tou)投(tou)資在(zai)策(ce)略性高科(ke)技事業(ye)，而且一(yi)定要(yao)投(tou)早期團隊(dui)，創投(tou)股東(dong)就可以(yi)直接以(yi)投(tou)資額的 20% 抵減個人所得稅(shui)。

　　這個政策(ce)帶(dai)來(lai)巨(ju)大的(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)集(ji)中(zhong)(zhong)效(xiao)應。1995 年(nian)到 2000 年(nian)左右(you)，是臺(tai)灣(wan)創(chuang)投(tou)最敢投(tou)早期(qi)的(de)時期(qi)，有(you)(you)一年(nian)所有(you)(you)創(chuang)投(tou)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)總額，甚至高達 40%是投(tou)在早期(qi)，其中(zhong)(zhong)有(you)(you)很多就(jiu)是投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)在工研(yan)院(yuan)出(chu)來(lai)的(de)團隊(dui)。以(yi)總額來(lai)看，投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)抵減政策(ce)至少集(ji)中(zhong)(zhong)超(chao)過 2 千多億的(de)創(chuang)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)在半(ban)導(dao)體相關科技製造業(ye)，帶(dai)動約 2 兆的(de)社(she)會資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)挹注(zhu)，這么高的(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)源集(ji)中(zhong)(zhong)，半(ban)導(dao)體產業(ye)要不興旺也難(nan)。

　　2000 年時，因為租稅公平化(hua)與(yu)自由化(hua)原(yuan)則，取消股東投(tou)資(zi)抵減優惠措施(shi)，在面額 10 元的(de)(de)制(zhi)度限制(zhi)之下，投(tou)資(zi)人投(tou)資(zi)早(zao)期的(de)(de)意(yi)愿完全(quan)消失。那年開始，新(xin)募(mu)創(chuang)投(tou)基金(jin)(jin)開始驟減，投(tou)入早(zao)期的(de)(de)資(zi)金(jin)(jin)也跟著下滑。創(chuang)投(tou)產業極速萎(wei)縮，后來(lai)的(de)(de)產業政策(ce)，不管(guan)是六大新(xin)興產業，或是這(zhe)兩年受到高(gao)度關注的(de)(de)網路產業，一(yi)樣(yang)都拿(na)不到創(chuang)投(tou)的(de)(de)錢。原(yuan)因很簡單，投(tou)資(zi)人把錢都拿(na)去其他機會成本較(jiao)低的(de)(de)投(tou)資(zi)管(guan)道了。

　　張(zhang)：李國(guo)鼎先生的(de)(de)作法(fa)有當時(shi)的(de)(de)時(shi)代背景，以現在的(de)(de)產業(ye)特性和市(shi)場(chang)競爭環境來看，很難直(zhi)接沿(yan)用。你(ni)認為現在臺灣的(de)(de)創業(ye)投資環境政策，需要什么樣的(de)(de)制度變(bian)革?

　　蘇：過去定義的(de)高科技策略性事業以半導(dao)體代工製(zhi)造為(wei)主，這類(lei)型企業需要高度資(zi)本集中(zhong)，現在(zai)的(de)產業狀(zhuang)況的(de)確(que)不同。最好(hao)的(de)方式(shi)，是(shi)讓新(xin)創團隊的(de)價值和(he)風(feng)險，能夠自(zi)由地(di)反(fan)應在(zai)不同的(de)投資(zi)階段，最簡(jian)單的(de)作法是(shi)取消面額 10 元制。

　　臺灣公(gong)司法非常注重資(zi)本確(que)定和(he)維持(chi)原則，這對(dui)上市公(gong)司極其有(you)利(li)，但是對(dui)未(wei)上市公(gong)司特別是早期初創團隊卻極度不利(li)。面額 10 元(yuan)(yuan)的限(xian)制，不只(zhi)讓新創事業難以(yi)透(tou)過創投募資(zi)，也難以(yi)發(fa)(fa)行(xing)技(ji)術股(gu)吸引(yin)優(you)秀人(ren)才加入。因為員工一(yi)拿(na)到(dao)股(gu)票，即使尚未(wei)實現(xian)(xian)現(xian)(xian)金價值(zhi)，就得先按 10 元(yuan)(yuan)面額計算繳交 20% 的所得稅，發(fa)(fa)行(xing)技(ji)術股(gu)反而是在找這些人(ren)才的麻煩。

　　不過，取消(xiao)股票面額一律 10 元的(de)(de)政(zheng)策討(tao)論，卡在金管會不愿意放手，因為稅法和會計法都會受到影響，至少(shao)需(xu)要 5 到 10 年才有(you)可(ke)能解(jie)決。這不是(shi)短期(qi)內可(ke)行(xing)(xing)的(de)(de)方案，而(er)臺(tai)灣產業發展(zhan)也沒(mei)有(you)那么多 5 年或是(shi) 10 年可(ke)以等待。我(wo)認為比較可(ke)行(xing)(xing)的(de)(de)方式是(shi)推行(xing)(xing)“有(you)限公(gong)司(si)”制。

　　我們看(kan)國(guo)外的作法，中國(guo)和美國(guo)的制度是在上(shang)市(shi)之前(qian)(qian)，大家不談(tan)股份，只談(tan)投(tou)資(zi)比例。一直到公司要上(shang)市(shi)前(qian)(qian)，因(yin)為(wei)要公開發行(xing)股票(piao)，才依(yi)投(tou)資(zi)比例分(fen)配股份與(yu)發給股票(piao)。中國(guo)更直接，把公開發行(xing)和股票(piao)上(shang)市(shi)綁在一起，沒有上(shang)市(shi)前(qian)(qian)，不需要公開發行(xing)，所以都叫做有限公司。

　　有限公(gong)司的(de)登記(ji)，是以(yi)比(bi)例做登記(ji)，而不(bu)管“股(gu)份”的(de)多寡。股(gu)東(dong)(dong)的(de)投(tou)資(zi)(zi)權益可(ke)以(yi)另外註記(ji)在(zai)公(gong)司章程內(nei)，股(gu)東(dong)(dong)彼此之間(jian)同時可(ke)以(yi)再(zai)簽一份投(tou)資(zi)(zi)比(bi)例合(he)約，決定(ding)未來新投(tou)資(zi)(zi)人(ren)加入(ru)時，各股(gu)東(dong)(dong)持股(gu)比(bi)例可(ke)被稀釋的(de)程度。因為(wei)投(tou)資(zi)(zi)風險可(ke)評估控制，不(bu)管是天使(shi)投(tou)資(zi)(zi)人(ren)或是創(chuang)投(tou)都會(hui)愿意(yi)投(tou)入(ru)。

　　臺灣(wan)雖然也有有限(xian)公(gong)(gong)司(si)制(zhi)度，但是(shi)市場“歧視”有限(xian)公(gong)(gong)司(si)，銀行借款、申請政府補(bu)助案的(de)，都(dou)會因為不是(shi)股份有限(xian)公(gong)(gong)司(si)而被(bei)扣分。創投公(gong)(gong)會推(tui)動(dong)天使投資(zi)協會的(de)一個工作，就是(shi)推(tui)動(dong)有限(xian)公(gong)(gong)司(si)的(de)發展，只要公(gong)(gong)部門在審核補(bu)助案時，不要歧視有限(xian)公(gong)(gong)司(si)，這個風氣就會改變。

　　張：其實(shi)要避(bi)開這(zhe)些(xie)制度(du)限制有個很簡單的辦法，就是到國(guo)外登記註冊。事實(shi)上這(zhe)兩(liang)年有很多新設(she)網(wang)路公司都跑到開曼(man)註冊登記。你怎么看這(zhe)個現象?

　　蘇：制度改革跟(gen)不上(shang)市場現實，這些未來的(de)稅收都不會(hui)進臺灣政府(fu)的(de)口袋，我們(men)的(de)政府(fu)適應全(quan)球市場變化(hua)的(de)速度太慢(man)。

　　舉(ju)例來說，為(wei)了增加臺(tai)灣(wan)股(gu)(gu)市(shi)(shi)的(de)(de)動(dong)(dong)能，這幾年臺(tai)灣(wan)推動(dong)(dong) TDR(Taiwan Depositary Receipt)，想讓在(zai)(zai)國外上(shang)市(shi)(shi)的(de)(de)公司也(ye)能夠來臺(tai)灣(wan)第二(er)次上(shang)市(shi)(shi)，但是(shi)因為(wei)很多(duo)國家的(de)(de)公司法沒(mei)有(you)(you)規定股(gu)(gu)票(piao)上(shang)一定要面(mian)(mian)(mian)額，結果 TDR 都受阻。為(wei)了解(jie)決這個(ge)問題(ti)，開曼(man)群島在(zai)(zai)兩個(ge)月內特別為(wei)臺(tai)灣(wan)修(xiu)法，在(zai)(zai)開曼(man)設立的(de)(de)公司可(ke)以設立有(you)(you)面(mian)(mian)(mian)額的(de)(de)股(gu)(gu)票(piao)，且(qie)以新臺(tai)幣(bi)計價。而臺(tai)灣(wan)這邊(bian)，金管會(hui)則是(shi)再三討論后，勉為(wei)其難地通過，外國公司在(zai)(zai)臺(tai)灣(wan)上(shang)市(shi)(shi)，得發行無面(mian)(mian)(mian)額股(gu)(gu)票(piao)。可(ke)是(shi)在(zai)(zai)臺(tai)灣(wan)登記註冊的(de)(de)公司，仍維持原規范。

　　張(zhang)：再談創投(tou)產業(ye)的未來。網(wang)路(lu)(lu)產業(ye)的發展和過去(qu)高(gao)科技產業(ye)發展的狀況非常不同(tong)，網(wang)路(lu)(lu)服務(wu)的創新(xin)與(yu)過去(qu)的創業(ye)特質一個很大的不同(tong)，是資金和技術的進(jin)入門檻都降低，但對市(shi)場的反應速(su)度與(yu)調整(zheng)能力的要(yao)求(qiu)卻前所(suo)未有的高(gao)。其實傳統創投(tou)面對網(wang)路(lu)(lu)產業(ye)興起，即(ji)使是在美國也受(shou)到很大的挑戰，Y-Combinator 模式的出現，就是其中一個重(zhong)要(yao)的趨勢。

　　蘇(su)：美國的(de)(de)(de) Y-Combinator 模式(shi)，是適應(ying)產業(ye)(ye)變化(hua)而興(xing)起的(de)(de)(de)，另(ling)一種降低創投和創業(ye)(ye)者雙方(fang)風險的(de)(de)(de)模式(shi)。臺灣有林之(zhi)晨的(de)(de)(de) appWorks，大(da)陸有李開復(fu)的(de)(de)(de)創新工廠(chang)，都是模仿 Y-Combinator 的(de)(de)(de)模式(shi)。

　　Y-Combinator 模式把新創(chuang)團(tuan)(tuan)隊和創(chuang)投者綁在(zai)一起長達半(ban)年，用這段時間(jian)了解創(chuang)辦(ban)人(ren)的mindset(創(chuang)業(ye)心態與(yu)想法)，觀察團(tuan)(tuan)隊解決問題的方法和默契，同(tong)時引入金錢以外的業(ye)界資源，例如業(ye)師輔導或是公司財務會(hui)(hui)計基本(ben)(ben)知識。這個過程會(hui)(hui)讓創(chuang)投的評估(gu)精準度大幅提昇，而且(qie)讓原本(ben)(ben)體質好的創(chuang)業(ye)團(tuan)(tuan)隊透過半(ban)年的輔導過程，更快順利募得第二輪資金。

　　這種模(mo)式(shi)，在(zai)(zai)美國是(shi)解決創(chuang)(chuang)投(tou)與業(ye)內(nei)天(tian)使(shi)投(tou)資人(ren)之間(jian)的(de)投(tou)資精準度落差，在(zai)(zai)臺灣則是(shi)意外解決早期投(tou)資被(bei)卡住的(de)問題。這也是(shi)創(chuang)(chuang)投(tou)公(gong)會未來會努力的(de)目標，天(tian)使(shi)投(tou)資協會的(de)成立，就(jiu)是(shi)希望(wang)讓潛在(zai)(zai)的(de)天(tian)使(shi)或(huo)創(chuang)(chuang)投(tou)投(tou)資人(ren)再度對(dui)新創(chuang)(chuang)事(shi)業(ye)有興趣，同時也引入顧問型的(de)企業(ye)或(huo)專業(ye)經(jing)理人(ren)加入，讓臺灣的(de)創(chuang)(chuang)業(ye)者擁有更多機會。

　　以 appWorks 在(zai)(zai)臺灣經驗來看，他們在(zai)(zai)超(chao)過 600 個團隊中選擇150 個團隊輔導，最后投(tou)(tou)資(zi)了其(qi)中的(de)(de) 17 家，其(qi)中又(you)有9家成(cheng)功獲得其(qi)他創投(tou)(tou)的(de)(de)后續的(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)，后續投(tou)(tou)資(zi)價(jia)格平(ping)均又(you)是第一(yi)輪的(de)(de) 3 倍。3% 的(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)率并(bing)沒有超(chao)過平(ping)均，但超(chao)過 50% 的(de)(de)第二輪投(tou)(tou)資(zi)率表現就相當好。