普通合(he)伙人(ren)(General Partner, GP)：

　　大多數時候，GP, LP是(shi)同(tong)時存在的。而且他們(men)主(zhu)要存在在一些需要大額度(du)資金投資的公(gong)司里，比如私募基金(PE，Private Equity)，對沖基金(Hedge Fund)，風(feng)險(xian)投資(Venture Capital)。

　　可以(yi)簡單的(de)理(li)解(jie)為GP就(jiu)是(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)內(nei)部人(ren)(ren)員(yuan)。話(hua)句話(hua)說，GP是(shi)那(nei)些進(jin)行投(tou)資決(jue)策以(yi)及(ji)公(gong)(gong)司(si)(si)內(nei)部管理(li)的(de)人(ren)(ren)。舉個(ge)例子(zi)：現在投(tou)資公(gong)(gong)司(si)(si)A共有GP1, GP2, GP3, GP4四個(ge)普通(tong)合伙人(ren)(ren)，他(ta)(ta)們共同擁有投(tou)資公(gong)(gong)司(si)(si)A的(de)100%股份。因(yin)此投(tou)資公(gong)(gong)司(si)(si)A整體(ti)的(de)盈利，分紅(hong)虧(kui)損等都和他(ta)(ta)們直接相關。

　　再舉(ju)一(yi)個簡單的例子(zi)，在創新工場里面，李開復則(ze)是一(yi)個經典的普通合伙人(GP)。

　　有限(xian)合伙人(ren)(Limited Partner, LP)：

　　我們(men)(men)可以(yi)簡單(dan)的(de)理(li)解為出資(zi)(zi)(zi)人(ren)。很多(duo)(duo)時(shi)候(hou)，一個(ge)(ge)(ge)(ge)項目需要投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)上(shang)千萬乃至數個(ge)(ge)(ge)(ge)億的(de)資(zi)(zi)(zi)金(jin)。(大多(duo)(duo)數投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)公(gong)司(si)，旗下都會(hui)有(you)很多(duo)(duo)個(ge)(ge)(ge)(ge)不(bu)同的(de)項目)而投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)公(gong)司(si)的(de)GP們(men)(men)并沒有(you)如(ru)此多(duo)(duo)的(de)金(jin)錢(qian)或者他(ta)們(men)(men)為了(le)分攤(tan)風險(xian)，因此不(bu)愿意將(jiang)那(nei)么多(duo)(duo)的(de)公(gong)司(si)資(zi)(zi)(zi)金(jin)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)在一個(ge)(ge)(ge)(ge)項目上(shang)面。而這(zhe)(zhe)個(ge)(ge)(ge)(ge)世界(jie)上(shang)總(zong)有(you)些人(ren)，他(ta)們(men)(men)有(you)很多(duo)(duo)很多(duo)(duo)的(de)現金(jin)，卻沒有(you)好的(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)方(fang)法(fa)。而放在銀行(xing)吃利息(xi)在金(jin)融界(jie)可是個(ge)(ge)(ge)(ge)純(chun)粹的(de)虧錢(qian)行(xing)為。于是乎(hu)，LP就此誕生了(le)。LP會(hui)在經(jing)過一連(lian)串手續以(yi)后，把自(zi)己的(de)錢(qian)交由GP去打理(li)，而GP們(men)(men)則(ze)會(hui)將(jiang)LP的(de)錢(qian)拿去投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)項目，從中(zhong)獲取利潤，雙方(fang)再對這(zhe)(zhe)個(ge)(ge)(ge)(ge)利潤進行(xing)分成。這(zhe)(zhe)是現實生活中(zhong)經(jing)典的(de)“你(LP)出錢(qian)，我(GP)出力”的(de)情況。

　　在美(mei)國，絕大多(duo)(duo)數情況下，LP都(dou)(dou)有(you)(you)一(yi)個(ge)最低(di)投(tou)資(zi)額度(du)——這(zhe)個(ge)數字一(yi)般是600萬(wan)(wan)美(mei)金(jin)，中國的話(hua)我目前了解大多(duo)(duo)都(dou)(dou)是600萬(wan)(wan)人民幣。換句話(hua)說，如果你(ni)沒(mei)辦法一(yi)次性(xing)投(tou)資(zi)到(dao)600萬(wan)(wan)的資(zi)金(jin)的話(hua)，別人連入(ru)場機會都(dou)(dou)沒(mei)有(you)(you)。

　　此外(wai)，為了(le)避免一(yi)個LP注資過多(duo)(duo)，大多(duo)(duo)數公(gong)司也(ye)會(hui)有一(yi)個最高投資額(e)度(du)(du)——常(chang)見的(de)(de)則是(shi)(shi)由1000萬(wan)至2000萬(wan)不等。但這個額(e)度(du)(du)不是(shi)(shi)必然的(de)(de)，如果(guo)LP本身實力比(bi)較強(qiang)大，甚至可(ke)以在投資過程中給與幫助的(de)(de)，數個億的(de)(de)投資額(e)度(du)(du)也(ye)是(shi)(shi)可(ke)以看得到的(de)(de)。

　　此外，一(yi)般LP的資(zi)金都(dou)會(hui)有一(yi)個鎖(suo)定周期(Lock-Up Period)，一(yi)般為一(yi)年(nian)(nian)至(zhi)數(shu)年(nian)(nian)不等(要(yao)看(kan)公(gong)司具體投資(zi)的項(xiang)目而定)。為的是確保投資(zi)的持續性(過短的投資(zi)周期會(hui)導致還(huan)沒開始賺錢(qian)就(jiu)必須退(tui)場(chang))——換(huan)言之(zhi)，如果你(ni)給公(gong)司投資(zi)了600萬(wan)，你(ni)起碼要(yao)一(yi)年(nian)(nian)以(yi)后(hou)才可以(yi)將錢(qian)取出來。

　　那么GP是如何獲取利潤?

　　在美國，公(gong)司普遍是(shi)遵循2/20收費(fei)結構(gou)(gou)(two and twenty fee structure)——也(ye)就是(shi)2%的(de)管理費(fei)(management fee)以(yi)及(ji)20%的(de)額外收益費(fei)(outperformance fee)。(2/20結構(gou)(gou)在08金融風暴以(yi)后被一些(xie)公(gong)司打破了(le)，但(dan)畢(bi)竟不是(shi)常規。而且打破結構(gou)(gou)的(de)公(gong)司并沒有做(zuo)的(de)特別優(you)秀的(de)案例)

　　我們可以(yi)通(tong)過案例分(fen)析：

　　假(jia)設LP1投(tou)資(zi)了600萬去投(tou)資(zi)公司(si)A，一年之后(hou)LP1額(e)外收益(yi)了100萬。那么LP1需要(yao)上(shang)繳(jiao)給投(tou)資(zi)公司(si)A的費用將會是：

　　600萬(wan)*2% + 100萬(wan)*20% = 32萬(wan)。即LP1最終可(ke)(ke)以(yi)獲益68萬(wan)，投資公司A則可(ke)(ke)以(yi)獲益32萬(wan)。順(shun)帶一提的是，不管賺(zhuan)錢(qian)還是虧錢(qian)，那2%的管理費都是非交不可(ke)(ke)得(de)。而額外收益費則必(bi)須要賺(zhuan)錢(qian)了以(yi)后才(cai)會(hui)交付。

　　而在中國，目前來(lai)說并(bing)不是所有公司都有收2%的(de)管(guan)理費用。但(dan)20%的(de)額(e)外收益(yi)費是基本一致(zhi)的(de)。(最低的(de)我曾(ceng)經(jing)聽說過15%并(bing)且無2%管(guan)理費的(de)，但(dan)資金規模并(bing)沒有太(tai)大(da)，估計勉強接近一個億(yi)。)

　　VC和 PE：

　　這里還會提到(dao)Angel Investor以及Investment Banking，因為他們(men)正(zheng)好表示了(le)投資者(zhe)的(de)四種(zhong)階(jie)段。

　　在(zai)解釋這四個名詞之前，我們可(ke)以先將他(ta)們按照投(tou)資(zi)額(e)度從小到大(da)排序;天(tian)使投(tou)資(zi)(Angel)，風險投(tou)資(zi)(Venture Capital, VC)，私募基金(Private Equity, PE)以及投(tou)資(zi)銀行(Investment Banking, IB)。

　　(事實上，資(zi)金額度只是一個(ge)大概的(de)均(jun)值，不是一個(ge)絕(jue)對值，切勿以單純的(de)以投(tou)資(zi)額度去判(pan)定一家公司是什(shen)么天(tian)使還是風(feng)投(tou)或者其他。)

　　天使(shi)投資(Angel Investment)：

　　大多(duo)數時候，天使投(tou)(tou)資(zi)選(xuan)擇的企業都會是(shi)一些非(fei)常非(fei)常早(zao)期的企業，他們甚至沒有一個(ge)完整的產品，或者僅僅只有一個(ge)概念。(打個(ge)比方，一個(ge)人(ren)的畢業設計作品是(shi)一款讓人(ren)保持清醒的眼鏡，做工非(fei)常粗糙，完全(quan)不能進(jin)(jin)入(ru)市場銷售(shou)。但(dan)他憑借這(zhe)個(ge)概念以(yi)及(ji)這(zhe)個(ge)原型(xing)品在美(mei)國獲得(de)了天使投(tou)(tou)資(zi)，并(bing)且目(mu)前正在該天使投(tou)(tou)資(zi)的深圳某孵(fu)化器工作室進(jin)(jin)行(xing)開發(fa)研究。)

　　而天使投(tou)資(zi)的(de)投(tou)資(zi)額度往往也不會很大，一般都(dou)(dou)是(shi)在(zai)5-100萬這個(ge)范圍(wei)之內，換取的(de)股份則(ze)是(shi)從10%-30%不等。單純(chun)從數(shu)字上而言，美國(guo)和中國(guo)投(tou)資(zi)額度基本接近。大多數(shu)時候，這些企業都(dou)(dou)需要(yao)至少5年以上的(de)時間才(cai)有可能上市。

　　此(ci)外，部分天使投資會給企業(ye)提供一些指導和幫助，甚至會給予一定人脈上(shang)的(de)支持。

　　舉個例子，創新(xin)工場一開始就在做天使投資的(de)事情。

　　風險投資(Venture Capital, VC)：

　　一(yi)(yi)(yi)般(ban)而(er)言，當企業(ye)發展到一(yi)(yi)(yi)定階(jie)段。比如(ru)說已(yi)經有(you)個相對較(jiao)為成(cheng)熟(shu)的產品，或者是(shi)(shi)已(yi)經開始銷售的時候，天使投(tou)(tou)資那100萬(wan)的資金對于他(ta)們來(lai)說已(yi)經猶如(ru)毛(mao)毛(mao)雨(yu)一(yi)(yi)(yi)般(ban)，無足(zu)輕重了(le)。因此(ci)，風(feng)險投(tou)(tou)資成(cheng)了(le)他(ta)們最(zui)佳的選擇(ze)。一(yi)(yi)(yi)般(ban)而(er)言，風(feng)險投(tou)(tou)資的投(tou)(tou)資額度都會在200萬(wan)-1000萬(wan)之內(nei)。少數重磅投(tou)(tou)資會達到幾千萬(wan)。但平均而(er)言，200萬(wan)-1000萬(wan)是(shi)(shi)個合理的數字，換取股份一(yi)(yi)(yi)般(ban)則(ze)是(shi)(shi)從10%~20%之間。能獲得風(feng)險投(tou)(tou)資青(qing)睞的企業(ye)一(yi)(yi)(yi)般(ban)都會在3-5年(nian)內(nei)有(you)較(jiao)大(da)希望上市。

　　紅杉資本可以算得上是VC里面最知(zhi)名的(de)一家公司(si)之(zhi)一了，后(hou)期創(chuang)新工場在給自己企業追加投資的(de)時候，也(ye)是在做類似于風(feng)險投資的(de)業務。

　　私募基金(jin)(Private Equity, PE)：

　　私(si)募基金(jin)(jin)選擇投資(zi)的(de)(de)(de)企業大多(duo)數已經(jing)到了(le)比(bi)較后期(qi)的(de)(de)(de)地(di)步，企業形成(cheng)了(le)一(yi)(yi)個較大的(de)(de)(de)規(gui)模，產業規(gui)范了(le)，為(wei)了(le)迅速占(zhan)領市場，獲取更多(duo)的(de)(de)(de)資(zi)源，他們需要大批量(liang)的(de)(de)(de)資(zi)金(jin)(jin)，那么(me)，這(zhe)(zhe)時(shi)(shi)候(hou)私(si)募基金(jin)(jin)就出場了(le)。大多(duo)數時(shi)(shi)候(hou)，5000萬~數億(yi)的(de)(de)(de)資(zi)金(jin)(jin)都(dou)是私(si)募基金(jin)(jin)經(jing)常投資(zi)的(de)(de)(de)數額。換(huan)取股份大多(duo)數時(shi)(shi)候(hou)不(bu)會超(chao)過20%。一(yi)(yi)般(ban)而(er)言(yan)，這(zhe)(zhe)些被(bei)選擇的(de)(de)(de)公司，在未來(lai)2~3年內都(dou)會有極(ji)大的(de)(de)(de)希望上市成(cheng)功。

　　去年注(zhu)資阿(a)里巴巴集(ji)團(tuan)16億(yi)(yi)美金的(de)銀(yin)湖資本(Silver Lake)和曾經(jing)投資過的(de)Digital Sky Technology則是私募(尤其(qi)做科(ke)技類的(de))翹楚公司。而這16億(yi)(yi)的(de)資金也是歷史上排(pai)名前幾的(de)一次(ci)注(zhu)資了。

　　投(tou)資銀(yin)行(Investment Banking)：

　　他有(you)一(yi)(yi)個我們常說的名字：投行(xing)。一(yi)(yi)般投行(xing)負責的都是(shi)幫助企業上(shang)市，從上(shang)市融資后獲得的金錢(qian)中收取手(shou)續費。(常見的是(shi)8%，但不是(shi)固(gu)定價格)一(yi)(yi)般被投行(xing)選定的企業，只(zhi)要不發生什么意外，都是(shi)可以在(zai)未來一(yi)(yi)年(nian)內進行(xing)上(shang)市的。有(you)些時(shi)候投行(xing)或許會投入一(yi)(yi)筆資金進去，但大(da)多數時(shi)候主要還是(shi)以上(shang)市業務作為基礎。

　　高盛，摩根(gen)斯(si)坦利以及過(guo)去的(de)(de)美林等(deng)等(deng)都屬于知名的(de)(de)投(tou)行。此外很多(duo)知名的(de)(de)銀行諸(zhu)如花旗(qi)銀行，摩根(gen)大(da)通等(deng)旗(qi)下都有著相當出色的(de)(de)投(tou)行業務。

　　母基金 (Fund of Fund, FoF)：

　　即基(ji)金中(zhong)的(de)(de)基(ji)金。FoF和(he)一般基(ji)金有一個本(ben)質上的(de)(de)區別——那就(jiu)是他們投資(zi)目標的(de)(de)性質是不一樣的(de)(de)。

　　基金(jin)投(tou)資(zi)的(de)(de)(de)項目非常廣(guang)泛，常見的(de)(de)(de)有股(gu)票，債券(quan)，期貨，黃金(jin)這(zhe)些廣(guang)為(wei)人知的(de)(de)(de)項目。而FoF呢，則是(shi)通過另一(yi)(yi)(yi)種方法(fa)來投(tou)資(zi)——他們(men)投(tou)資(zi)的(de)(de)(de)是(shi)基金(jin)公司。也就是(shi)說(shuo)，FoF一(yi)(yi)(yi)般是(shi)不(bu)會對(dui)我們(men)常說(shuo)的(de)(de)(de)股(gu)票，債券(quan)，期貨進行投(tou)資(zi)的(de)(de)(de)。他們(men)會選擇投(tou)資(zi)那些本身盈利能力很強的(de)(de)(de)基金(jin)公司(比如上面提到的(de)(de)(de)Silver Lake, Digital Sky, 甚(shen)至可以再組合一(yi)(yi)(yi)個咱們(men)國內的(de)(de)(de)華(hua)夏基金(jin)。)

　　當然，也因(yin)為(wei)FoF的投資特殊(shu)性，所(suo)以(yi)它并不像一(yi)(yi)開(kai)始提到的LP那樣(yang)，有600萬(wan)最低投資額(e)度(du)的限制(zhi)。FOF住美(mei)國的額(e)度(du)范圍(wei)一(yi)(yi)般是20萬(wan)美(mei)元到60萬(wan)美(mei)元作為(wei)最低投資額(e)度(du)。鎖定周期(qi)至少要有一(yi)(yi)年以(yi)上的時候。